《交易与交易所》第三篇 投机者
11 订单捕捉者
订单捕捉者是试图在其他交易者之前进行叫一并获利的投机者。当他们正确地预测了其他交易者将如何影响价格时，或者当他们可以从其他投资者向市场提供的订单中提取出期权价值时，订单捕捉者就会赚钱。
11.1 抢先交易者
抢先交易者收集关于其他交易者决定展开的交易的信息。然后他们试图在哪些交易者完成交易之前去交易。
被抢先交易者抢先的交易者可分为主动交易者和被动交易者，主动交易者需要流动性，被动交易者提供流动性。
11.1.1 在主动交易者之前交易
主动交易者通常提交市价订单。当他们买入时，需求往往将推高市场价格；他们卖出时，价格将下降。在主动交易者之前交易的抢先交易者通过他们交易的价格影响来获利。
抢先交易者获取了那些本该由大额订单交易者获得的价格歧视福利。他们通过最优价格提供者处获得流动性以掠去价格歧视的福利，然后又反过来把流动性提供给报价较差的大额交易者。一个成功的抢先交易策略的效果是破事大额交易者支付更一致的价格来完成他们的订单。
11.1.2 在被动交易者之前进行交易
被动交易者为市场提供流动性，他们通常给市场提供限价订单或者报价。在被动交易者之前进行交易的抢先交易者希望掠取被动交易者订单的期权价值。经济学家称之为报价匹配者。
报价匹配策略下，报价匹配者试图在大额被动交易者之前进行交易（同方向）。如果价格向不利的方向变动，他们将通过和被动交易者交易来控制损失；如果价格向有利的方向变动，则享受价格变动的全部好处。报价匹配者能够获得的收益形态类似于期权，他们的收益在一个方向上是无限的，另一个方向上是有限的。
报价匹配者的获利是以被动交易者的支出为代价的。他们获取了本来属于被动交易者的流动性。如果被动交易者后来由于价格变动而无法成交，被动交易者的损失就是报价匹配者的获利。
11.1.3 抢先交易者和市场有效性
- 当被抢先交易者是非知情交易者时，他们的交易通常降低了价格的信息含量。
- 当被抢先交易者是知情交易者时，短期会提高价格的信息含量，但由于他们掠取了知情交易者的收益，长期会降低价格的信息含量。
11.1.4 抢先交易者和流动性
抢先交易者通常降低市场流动性。由于交易是零和博弈，他们的盈利就是其他交易者的交易成本。抢先交易者是寄生交易者，他们从其他交易者处获得利益，但是却不回馈任何东西作为对价。
11.2 情绪导向型技术交易者
情绪导向型技术交易者不同于抢先交易者，他们试图预测那些非知情交易者还没有做出的交易决策。非知情交易者会因为许多原因进行交易，情绪导向型技术交易者试图识别这些原因，并以此预测非知情交易者将于何时进行交易。这些原因可能是理性的，也可能是错误的信念。
情绪导向型技术交易可能是相当有风险的，因为者设计对于非知情交易者的抢先交易，非知情交易者带来的价格影响通常使得价格偏离基本面价值。而如果价值投资者激进的进行交易，会使价格回归到基本面价值。因此情绪导向型技术交易在那些难以估值的交易工具上最有可能获利。
最重要的三个难以衡量的基本面因素：① 预期通胀率；② 未来政治的不确定性；③ 股权风险溢价。
11.2.1 情绪导向型技术交易者、市场有效性和流动性
他们促使价格包含更少的信息，可能使得价格泡沫增加，并降低市场流动性。
11.3 逼仓者
逼仓者试图控制市场的某一个方向，由此在另一方向上希望出清头寸的任何一个交易者必须与他们协商。逼仓者是订单预测者，他们必须谨慎地设计情景。
卖空者被逼仓后的风险无限大。
逼仓者是寄生交易者，因为他们设计的交易策略只有当他们能够压榨其他交易者时才能获利。他们的操控使得价格的信息含量降低，而他们的交易则极大地提高了其他交易者的交易成本。
11.4 操纵止损单
使用止损单的交易者必须非常小心，如果暴露了止损点位，会被市场操纵者恶意激活，止损单会进一步加剧价格偏离。